17 августа Суд Флоренции продлил защиту от кредиторов ещё на 120 дней, и англоязычная пресса восприняла это как передышку для всей The Italian Sea Group. В приказе написано другое. Вокруг крупнейшего публичного производителя суперяхт Италии идут две процедуры, и касаются они разных компаний; от этого различия зависит, кто под щитом, а кто без него. Сами активы выставили на торги 10 августа.
Две процедуры, одна группа
Продлённые меры получили GC Holding S.p.A. — семейный холдинг основателя Джованни Костантино — и Celi S.r.l., столярное производство в Терни. Обе компании проходят процедуру composizione negoziata della crisi (переговорное урегулирование кризиса); в итальянский Кодекс кризиса предприятия её вписали в 2021 году.
Управление всё это время остаётся у самой компании: это переговоры, а не банкротство. Суд назначает независимого эксперта — здесь это д-р Энрико Терцани, — который модерирует переговоры с банками, поставщиками и факторинговыми компаниями. Пока переговоры идут, суд может ввести misure protettive (защитные меры) — щит, который не даёт кредиторам обратить взыскание на активы компании. Закон отводит на него 120 дней с одним продлением, максимум 240 в сумме. Меры подтвердили 20 апреля, срок истекал 16 июля; новый отсчитывается с этой даты, то есть щит держится примерно до середины ноября. Третьего продления не будет.
У самой TISG S.p.A. всё иначе. 4 июля суд открыл в отношении неё concordato preventivo con riserva (предварительное соглашение с кредиторами «с резервированием») по статье 44 того же кодекса. Защиту компания получает сразу, а сам план реструктуризации подаёт позже, в отведённый судом срок. Так она выигрывает время, не теряя защиты. Процедуру теперь ведёт суд, он же и открыл её «в перспективе сохранения деятельности»: заявленная цель — чтобы верфи продолжали работать, а не распродавались по частям.
Щит прикрывает только собственные активы компании. Чужое имущество остаётся за его пределами, и это различие уже стоило верфи двух проигранных дел.
Что выставлено на торги
Процедуру ведут Meti Corporate Finance и KPMG Advisory: вместо разрозненных двусторонних переговоров — одна площадка, где предложения можно сопоставить. В периметр входят четыре бренда — Admiral, Tecnomar, Perini Navi и Picchiotti, — а также верфи в Марина-ди-Каррара, Ла-Специи и Виареджо, доли в Celi и в TISG Turkey Yat Tersanecilik, портфель заказов. Зайти можно двумя способами: asset deal (покупка отдельных активов) или share deal (вход в капитал через допэмиссию, которая позволяет компании продолжить работу).
| Этап | Срок |
|---|---|
| Необязывающие индикативные оферты | 15 сентября 2026, 12.00 CEST |
| Обязывающие оферты | 15 октября 2026 |
| Ориентировочная дата подписания при санкции суда | 26 октября 2026 |
У площадки в Ла-Специи своя арифметика. TISG купила её на конкурсных торгах Perini Navi в январе 2022 года за €80 млн; сегодня, по данным BeBeez, её цену обсуждают в диапазоне €20–30 млн. Четыре года — и четверть цены.
Цифры за сделкой
| Показатель | 2025 | 2024 |
|---|---|---|
| Выручка | €295,1 млн (−27%) | €404,4 млн |
| Чистый результат | Убыток €170,9 млн | Прибыль около €34 млн |
| Чистая финансовая позиция | −€129,6 млн | −€12,5 млн |
| Собственный капитал | Обнулён | — |
Портфель заказов по-прежнему оценивается в €1,03 млрд, но за вычетом уже признанной выручки сжимается до €349,5 млн — против €1,24 млрд, которые компания называла в апреле 2025 года. Профсоюз FIOM-CGIL говорит, что компания подтвердила совокупную задолженность свыше €400 млн: это другой показатель, не чистая финансовая позиция, и складывать их нельзя. План спасения предполагает до €290 млн нового капитала и партисипативных инструментов от акционеров.
Акция рассказывает ту же историю быстрее. За год TISG прошла путь от €6,80 до €1,28, потеряв 36,7 процента за одну сессию 16 марта. Потом объявили торги, и рынок воспринял несостоятельность как хорошую новость: плюс 30,35 процента за пять сессий к 12 августа и закрытие на €1,40 — лучший результат в индексе FTSE Italia Small Cap.
В группе напрямую работают около 500 человек — на шестьдесят с лишним меньше, чем в феврале. Примерно 200 из них в режиме cassa integrazione (частичная занятость с господдержкой). Ещё около 1500 заняты в подрядной цепочке, и что будет с ними, не решено.
Приказ от 17 августа — второе и последнее продление щита. Итальянский закон отводит защитным мерам 120 дней с одним продлением, максимум 240. Всё, что даст конкурентная процедура, должно уложиться в это окно.
Кто на что претендует
Sanlorenzo идёт за всем сразу и не в одиночку. Polo Nautico Carrara — компания, созданная специально под эту сделку: 45 процентов у Sanlorenzo, 45 процентов у Polo Nautico Viareggio, которая резервирует долю для будущих отраслевых партнёров, и 10 процентов распределены между тремя десятками фирм из подрядной цепочки самой верфи. 5 августа представитель Polo Nautico Carrara Риккардо Чима подал безотзывную оферту с задатком на весь имущественный комплекс — Марина-ди-Каррара, Ла-Специя, столярное производство Celi — свободный от залогов и долгов. Sanlorenzo войдёт в капитал миноритарной долей и уже выпустила гарантийное письмо в поддержку оферты на сумму до 10 процентов от её цены. Исполнительный председатель Массимо Перотти назвал это обязанностью: роль лидера рынка, по его словам, измеряется ответственностью за занятость и непрерывность производства не меньше, чем создаваемой стоимостью. Оферта обещает сохранить весь трудовой коллектив — ради этого комплекс и покупают целиком.
Baglietto хочет одного. Генеральный директор Диего Микеле Депрати подтвердил интерес к активам в Ла-Специи и больше ни к чему: группа следит за ситуацией и в нужный момент её оценит. Логика тут географическая: Baglietto строит в считаных метрах от площадки TISG.
В итальянской прессе всплывают ещё два имени, и ни одно из них официально не подтверждено. Azimut|Benetti якобы присматривается к Ла-Специи, а Ferretti начала изучать досье по той же площадке. Blue Economy при этом сообщает о пяти разведочных обращениях по площадке, авторов которых не называет.
Заказчики между молотом и наковальней
Для тех, у кого в Карраре стоит на стапеле корпус, важен другой вопрос: не окажется ли их яхта запертой внутри процедуры. Суд ответил на него дважды, и оба раза не в пользу верфи.
16 июня, рассматривая жалобы пяти судовладельцев, Суд Флоренции частично отменил защитные меры. Как постановил суд, ранее принадлежавшие заявителям суда под щит не попадают: это не активы предпринимателя и не имущество, используемое в его бизнесе. Эти пятеро вышли из-под щита с правом расторгнуть контракт и воспользоваться остальными договорными средствами защиты.
Подоплёка денежная. TISG требовала от заказчиков доплат — по сообщениям, до 40 процентов к цене контракта, — чтобы покрыть те самые перерасходы, с которых кризис начался в феврале. Эти пятеро получили право не доплачивать.
31 июля секция по несостоятельности рассмотрела просьбу верфи приостановить действующие контракты на строительство: TISG хотела закончить проверку маржинальности отдельных заказов. Суд отказал по всем, кроме заказов 606 и 614, стоящих на сдаче. В этом периметре 17 судовладельцев, большинство было против приостановки, и суд счёл действующие контракты не помехой плану оздоровления, а его частью. Свои средства защиты заказчики сохраняют, включая расторжение.
Чего всё это не гарантирует — так это сроков сдачи. Если верфь сменит владельца, действующие контракты войдут в периметр сделки, и разговор о доплатах начнётся заново, уже с новым собственником по ту сторону стола.
Что дальше
Первый настоящий сигнал придёт 15 сентября, когда закроется приём индикативных оферт и станет ясно, кто на самом деле в игре. Дальше всё решают три вопроса: подаст ли кто-нибудь, кроме Polo Nautico Carrara, заявку на весь комплекс — группу целой оставит только единый покупатель; оформится ли интерес к Ла-Специи в оферту — отдельная продажа верфи рушит расчёт Sanlorenzo забрать комплекс целиком; и будет ли аудиторское заключение по отчётности за 2025 год без оговорок, потому что от него зависит действительность безотзывной оферты.
За всем этим тикают часы. Защита GC Holding и Celi истекает в середине ноября, и продлевать её больше нечем, а самой TISG всё ещё нужны план соглашения и голосование кредиторов. Процедуру строили так, чтобы успеть до конца щита, и по объявленному календарю она успевает — с запасом недели в три.
Фото: The Italian Sea Group / Wikimedia Commons, CC BY-SA 4.0.
